商業航天是我國經濟增長的新引擎，更是國家占頻保軌的重要支撐。上篇文章分析了商業航天產業具有高投入、高風險、高回報、長周期等特征，以及天兵科技、藍箭航天、星河動力、中科宇航、星際榮耀、東方空間6家商業火箭公司的融資特點。本篇整理6家商業火箭公司公開的歷史融資信息，分析商業火箭公司融資面臨的問題，并提出相關建議。
一、6家商業火箭公司融資情況
根據網上公開資料，6家商業火箭公司融資情況如下。
（一）天兵科技融資情況
天兵科技自2015年成立以來，已完成15輪融資，累計獲得融資金額超40億元人民幣。
表1 天兵科技融資情況
單位：元人民幣
表格信息來源：北國咨根據公開信息整理
（二）藍箭航天融資情況
藍箭航天是國內首批成立的民營火箭企業之一，從2015年成立以來先后進行至少16輪融資，根據已公開數據統計，已獲得融資超26億元人民幣。
表2 藍箭航天融資情況
單位：元人民幣
表格信息來源：北國咨根據公開信息整理
（三）星河動力融資情況
星河動力成立于2018年，自成立以來的五年時間里，已完成8輪融資，獲得超28億元人民幣融資支持。
表3 星河動力融資情況
單位：元人民幣
表格信息來源：北國咨根據公開信息整理
（四）中科宇航融資情況
中科宇航從2019年至今已完成7輪融資，根據公開資料統計，至少融資25.7億元人民幣。
表4 中科宇航融資情況
單位：元人民幣
表格信息來源：北國咨根據公開信息整理
（五）星際榮耀融資情況
星際榮耀成立于2016年，根據公開資料，截至2021年底，共經歷5輪融資，其融資數據多未公開，粗略估計至少融資12億元人民幣。
表5 星際榮耀融資情況
單位：元人民幣
表格信息來源：北國咨根據公開信息整理
（六）東方空間融資情況
東方空間成立于2020年，自成立以來短短4年間，共開展5輪融資，累計獲得融資約17億元人民幣。
表6 東方空間融資情況
單位：元人民幣
表格信息來源：北國咨根據公開信息整理
二、融資面臨的問題
源源不斷的資金活水注入是支持商業航天發展的重要一環。當前，因盈利能力較弱、融資環境趨嚴等原因，商業火箭公司融資面臨一定困難。
內部商業閉環尚未形成，融資吸引力有限。如上篇文章所分析，商業火箭行業需要持續投入大額研發資金。雖然商業火箭公司已初步構建可行的商業運營模式，但是現有模式下的收入只能維持公司基本的現金流需求，公司均未實現盈利。盈利能力是投資機構關注的核心問題，商業火箭公司如果不能實現規模化收入，進而扭虧為盈，那么投資機構可能會認為其將來上市希望渺茫或者回購能力不足，從而“不敢投、不愿投”，導致商業火箭公司融資受限。
外部融資環境趨緊，投資者出手謹慎。根據6家商業火箭公司的公開融資信息，融資來源以市場化風險資本為主。通常，市場化風險資本的最佳退出途徑為企業IPO。火箭行業涉及保密要求，在境外上市可能性較低，均考慮在境內上市。自今年中國證監會印發《關于嚴把發行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》以來，IPO發行審核要求大幅提高、審核周期延長，企業尤其是未盈利企業上市難度陡增。因此，前期投資的風險資本在短時間內退出路徑不暢，疊加我國商業火箭公司尚未盈利的因素，投資者多持觀望態度，對新投資項目慎之又慎。
資金供需期限錯配，耐心資本缺位。受限于LP的壓力，市場化風險資本通常有退出周期要求，多為5-10年。然而，火箭研制周期長、風險高，大型液體火箭發動機的研制就長達10年，即便火箭首飛成功，距離真正盈利仍然遙遠，需要耐心資本長期陪伴，這與資本短期逐利的天然屬性相矛盾。國內商業火箭公司的投資主體以市場化風險資本為主，它們很難真正陪伴商業火箭公司走到最后。在企業無法上市或者業績不達預期情況下，市場化風險資本通常以對賭方式要求企業按照一定溢價回購股權，使得商業火箭公司面臨更大資金壓力。
三、有關融資的建議
投入資金的長期性、穩定性、規模化是商業火箭公司取得長足發展的前提，關于助力商業火箭行業獲得長期穩定資金投入的建議如下。
營造長期投資氛圍。政府加強頂層設計，完善支持長期投資的制度體系，夯實耐心資本投資基礎，為企業融資創造良好市場環境。加強耐心資本宣推工作，鼓勵投資者以長遠戰略投資視角，既為企業提供長期穩定資金支持，也為企業提供管理咨詢、技術研發和市場拓展等方面的幫助，摒棄短期獲利退出的觀念，與商業火箭公司共進退、共成長。
培育壯大耐心資本。引導保險資金、慈善基金、家族信托資金等耐心資本參與風險投資，為商業火箭公司發展注入更多新動能。積極成立產業投資基金，發揮政府引導基金示范作用，撬動社會資本參與風險投資，加大對商業火箭行業支持力度。近日，北京市政府引導基金設立規模100億元的商業航天和低空經濟產業投資基金，將為商業火箭行業注入強勁發展動力。
開辟多元化融資渠道。為應對融資環境趨緊帶來的風險，應同時用好“看得見的手”與“看不見的手”，構建多層次融資體系，拓寬商業火箭公司融資渠道。設立專項資金，給予具有成長性和創新性的商業火箭企業一定額度的資金獎勵、補貼。充分利用市場化股權融資、中長期債券融資、銀行貸款、科技租賃等方式，支持商業火箭企業做大做強。
助力企業提升融資實力。外部資金的加持起錦上添花作用，商業火箭企業實現自我造血才是最終歸途。一方面，應鼓勵商業火箭公司加強關鍵共性技術與核心技術攻關，提升火箭運載能力，加快可重復使用火箭研制，推動火箭發射成本顯著降低。另一方面，應支持擴建商業發射工位，簡化發射審批流程，推動商業火箭公司實現常態化發射，大幅提升發射收入，形成可持續的良性商業閉環，從而增強其融資吸引力。
作 者
柯文媛，中級經濟師，長期關注研究數字化轉型、商業航天產業領域
